5年LPR下调并不意味着房地产定位的变化减幅下调考虑到对地产的影响

央行下调两大政策利率后，1月LPR报价利率也跟随下调据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心，2022年1月20日贷款市场报价利率为:1年期LPR为3.70%，较上期下降10个基点，5年期以上LPR为4.60%，下降5个基点

国金证券首席经济学家赵伟20日表示，1年LPR下调10BP，5年LPR下调5BP，基本符合市场预期5年LPR下调并不意味着房地产定位的变化，减幅下调也考虑到对地产的影响MLF和LPR下调，或并非新一轮货币宽松周期的终点政策底已夯实，经济底或即将出现，稳增长三步走进行时

①1年LPR下调10BP，5年LPR下调5BP，基本符合市场预期近期MLF利率的下调，及央行新闻发布会透露的信号已经非常明确，金融部门要主动作为，发力靠前，现行LPR锚定MLF利率框架下，MLF利率下调10BP之后，1年LPR等幅下调也在市场预期之内，5年LPR减幅下调也基本符合此前我们的判断

②5年LPR下调并不意味着房地产定位的变化，减幅下调也考虑到对地产的影响此前央行副行长已指出，LPR是一个宏观变量，它的变动不针对具体的行业，5年LPR是中长期贷款定价的锚，不只是个人住房贷款，还有制造业，基建等中长期贷款地产销售，或一定程度受到5年LPR下调的提振，但房价预期，收入等约束下，后续情况仍需紧密跟踪

③MLF和LPR下调，或并非新一轮货币宽松周期的终点经验显示，货币宽松周期多出现经济承压阶段，一般会多次降准降息，2021年下半年开始的新一轮宽松周期，降准降息均已落地，但需求收缩下，货币或仍有进一步宽松可能，后续宽松节奏和力度或取决于稳增长效果落地流动性宽松的同时，央行或继续运用再贷款，直达工具等，引导金融机构加大对小微企业，科技创新，绿色发展等领域的重点支持

④稳增长货币先行，政策加力需要组合拳稳增长，需要货币，财政，金融机构与国企等合力今年广义财政支出增速高于去年，依然不算财政大年，财政前置，结转结余，中央赤字等之外，或许还需要政策性金融机构，优质国企市场化融资等协助融资蓄力下，储备项目加快开工等，或带动需求逐步释放

⑤政策底已夯实，经济底或即将出现，稳增长三步走进行时政策底在2021年下半年已经出现，且不断夯实稳增长三步走:第一步，货币宽松，稳增长相关融资加快增长，第二步，稳增长相关措施加快落地，带动实体需求改善，预计2季度边际改善最为明显，第三步:经济预期修复，GDP增速回归5—5.5%的合理区间站在周期的底部看未来，过于悲观的经济研判，也并不可取

在以间接融资为主的体系内，银行是信用派生的中枢。在经济增速下行，实体经济报酬率下降的情况下，银行资产配置更加偏好于风险系数较低的大型，国有企业，没有主动压低息差，扩大信贷投放的需求，而中小型企业融资成本非但不受资金利率下行引导反而由于银行风险偏好转变，减少信贷投放而趋于上行。导致货币政策传导机制不畅的原因大致可归结为“两个下降”和“三个约束”。“两个下降”即从资金供需两方面看，经济下行压力加大，使有效融资需求有所下降；风险偏好下降，制约商业银行供给资金意愿。“三个约束”即如前所述的资本约束，流动性约束和利率约束。而2018年以来的货币政策也主要从以上方向进行政策部署，意在疏通货币政策传导渠道，促进宽信用。